«Estamos asistiendo al nacimiento de Bretton Woods III: un nuevo orden (monetario) mundial centrado en las divisas orientales basadas en materias primas que probablemente debilitará el sistema del eurodólar y también contribuirá a las fuerzas inflacionistas en Occidente». – Zoltan Pozsar, antiguo funcionario de la Reserva Federal y del Departamento del Tesoro de EE.UU., y ahora Jefe Global de Estrategia de Tipos de Interés a Corto Plazo de Credit Suisse, con sede en Nueva York.
En una nota publicada anteriormente, Zoltan escribió que esta crisis no se parece a nada que hayamos visto desde que el presidente Nixon retiró el dólar estadounidense del oro en 1971, el final de la era del dinero basado en materias primas. Cuando termine esta crisis, el dólar estadounidense debería ser mucho más débil. De la era de Bretton Woods respaldada por lingotes de oro, a Bretton Woods II respaldada por dinero interno (bonos del Tesoro con riesgos de confiscación sin cobertura), a Bretton Woods III respaldada por dinero externo (lingotes de oro y otras materias primas), Zoltan cree que el sistema monetario mundial nunca volverá a ser el mismo después de la crisis
Zoltan dijo que podría estar desarrollándose una crisis de las materias primas. Las materias primas son garantías, y las garantías son dinero, y esta crisis tiene que ver con el creciente atractivo del dinero externo sobre el dinero interno. Bretton Woods II se construyó sobre el dinero interno, y sus cimientos se derrumbaron hace una semana cuando el G7 confiscó la reserva de divisas de Rusia.
Al repasar los paralelismos entre las crisis que se están produciendo actualmente y las de 1997, 1998, 2008 y 2020, Zoltan mencionó además que podríamos extraer las conclusiones de que toda crisis se produce en la intersección de los mercados de financiación y de garantía. En la actualidad, las materias primas son garantías, y más concretamente, las materias primas rusas son como garantías subprime y todo lo demás es prime. Según Zoltan, si los relacionamos con los cuatro precios del dinero -a saber, par, interés, tipo de cambio y nivel de precios- vemos un patrón que debería preocuparnos
Par- esto es lo que se rompió en 2008 cuando los fondos monetarios rompieron el dólar y los mercados de financiación se congelaron por temor a las garantías hipotecarias de alto riesgo.
Interés: esto es lo que se rompió en 2020, cuando las operaciones de RV de bonos fracasaron a medida que la retirada de líneas de crédito alejaba la financiación de las buenas garantías.
Tipo de cambio: esto es lo que se rompió en 1997 cuando desaparecieron las garantías (reservas de divisas) y la financiación en dólares estadounidenses se detuvo repentinamente en Asia.
Nivel de precios: esto es lo que está en el punto de mira en estos momentos.
Zoltan añade que las materias primas solían negociarse con márgenes estrechos hasta ahora. Ya no cotizan a la par. Hay materias primas rusas que se están desplomando y materias primas no rusas que están subiendo. Esto se debe a la crisis de la oferta rusa de 2022, impulsada por el estigma actual y futuro relacionado con las sanciones. Zoltan escribió que se trata de una huelga de compradores, no de vendedores. En su opinión, las materias primas rusas son hoy como las CDO subprime en 2008. A la inversa, las materias primas no rusas son como los valores del Tesoro estadounidense en 2008. Una se desploma en precio y la otra se dispara, con peticiones de márgenes en ambas, independientemente del lado en el que te encuentres. La «base de las materias primas» está subiendo.
Zoltan también señaló que de las crisis de 1997, 2008 y 2020 aprendimos que alguien, de alguna manera, siempre debe proporcionar un respaldo. Cree que los bancos centrales occidentales no pueden cerrar la brecha de la «base de materias primas» porque sus respectivos soberanos son los que impulsan las sanciones. Tendrán que hacer frente a los efectos inflacionistas de la «base de materias primas» y tratar de enfriarlos con subidas de tipos, pero no podrán proporcionar los diferenciales exteriores ni el balance para cerrar los diferenciales «Rusia-no Rusia». Los operadores de materias primas tampoco podrían. Así pues, así quién proporcionaría esta vez el telón de fondo que él se preguntas.
Fuente .Credite Suisse
